Такой вывод аналитики банка сделали благодаря методике оценки поведенческого равновесного валютного курса (Behavioral Equilibrium Exchange Rate, BEER). Она позволяет отслеживать расхождения между реальным валютным курсом и макроэкономическими показателями страны. Вместе с рублем, в тройку недооцененных валют вошли турецкая лира и колумбийский песо. Зато чешская крона, тайский бат, южнокорейская вона, швейцарский франк и американский доллар признаны переоцененными. Доллар, по мнению немцев, должен стоить на 7% дешевле.
Немецкие специалисты считают, что и это для рубля — не предел. Из всех валют развивающихся стран именно нашим деньгам они предсказывают самое светлое будущее. Причины — в хороших, несмотря на все ужесточающиеся санкции, макроэкономических показателях России. Инфляция по-прежнему на низком уровне — 3%. И это по-прежнему значительно ниже целевого показателя (4%). Он, скорее всего, достигнет этого рубежа лишь к началу 2019 года.
Краткосрочная реальная ставка составляет 3,5−4%. А решительность Центробанка должна оказать поддержку курсу в ближайшие месяцы.
Отказ от покупки валюты по бюджетному правилу до конца года не только снимет давление с рубля, но и усилит его корреляцию с ценой на нефть. А котировки на топливо в последние месяцы продолжают расти. Сейчас цена на баррель Brent превышает 80 долларов. И эксперты спорят о том, удастся ли ей в ближайшие дни взять рубеж в 85 долларов?
Кроме того, среди сильных сторон российской экономики — высокие реальные ставки, положительное сальдо текущего счета, хороший бюджетный баланс и высокий коэффициент резервного покрытия. «Мы ожидаем, что рубль обойдет своих визави по развивающимся рынкам, особенно в период чрезмерных стрессов для emerging markets», — говорится в отчете Deutsche Bank.
Единственной проблемой для курса рубля могут стать американские санкции. Но — проблемой серьезной. Напомним, что и падение национальной валюты с 60 долларов началось в апреле, через несколько дней после объявления о новых американских ограничениях против российского бизнеса и предпринимателей.
Жесткая санкционная риторика, в частности, — угроза ввести меры против российских ценных бумаг и госдолга, продолжала давить на рубль и в последующие месяцы. Хотя эти законопроекты только рассматривают в Конгрессе. И не факт, что примут в предложенном виде.
Экономисты Deutsche Bank считают, что до промежуточных выборов в Конгресс США, которые состоятся 6 ноября, серьезных санкций против России ждать не стоит. Тем более что уже в конце этой недели палата представителей, скорее всего, уйдет на каникулы. Зато после выборов можно ожидать самых разных сценариев.
Как считают российские аналитики, если санкции не будут приняты в самом жестком виде, рубль, вероятно, действительно укрепится и в перспективе вернется к показателям 63−64 за доллар и выше. Об этом говорил и министр экономического развития Максим Орешкин. Если США все же пойдут на крайности и введут санкции против российских госбанков, национальную валюту ждут перспективы падения, которые разные экономисты варьируют от 70 до 100 за доллар.
Аналитик компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин в целом согласен с оптимистичным прогнозом Deutsche Bank.
— Укрепление рубля до 60 за доллар вполне реально. Отмена рублевых интервенций Минфина — это очень значимый фактор стабилизации национальной валюты. После первого полугодия 2018-го Минфин и ЦБ фактически увели в резервы 60% текущего счета платежного баланса. Это очень много. Именно это было ключевым драйвером ослабления, даже большим, чем санкции. После приостановки интервенций этот фактор перестал давить на рубль.
По нашим расчетам, в базовом сценарии, который предполагают смягчение санкций Сената США, рубль может укрепиться до 59,3 за доллар в декабре. Имеется в виду не смягчение уже существующих ограничений, а отказ от введения новых санкций против российских госбанков — вплоть до запрета на операции с долларом, о которых говорили в Сенате.
— То есть, если не будет новых жестких санкций, это само по себе окажется воспринято рынком, как смягчение?
— Конечно. Сейчас в цену рубля заложено слишком много пессимизма. Любое улучшение будет отражено на курсе. Мы прогнозируем примерно те же значения, что и Deutsche Bank. Этот сценарий также предусматривает сохранение паузы на рублевые интервенции. В моменте рубль может быть даже еще более крепким.
— Почему?
— Потому что из-за отмены интервенций усилилась корреляция с ценами на нефть. А они могут показать еще более высокие значения в случае наложения санкций на Иран. Рынок будет ожидать, что упадет объем поставок нефти, цены вырастут, и рубль может еще больше укрепиться.
— А если санкции все же введут в самом жестком варианте?
— В негативном сценарии, который подразумевает исключительно эффект от жестких санкций, мы прогнозируем 66 рублей за доллар.
— Но ведь даже без санкций рубль в сентябре опускался до 70?
Финансовый аналитик БКС Иван Копейкин считает, что и без санкций слишком много рисков, которые вряд ли позволят рублю надолго укрепиться.
— Если смотреть только на текущее положение дел и предполагать, что в будущем не будет ни новых санкций, ни ухудшения ситуации в Турции и Аргентине, которое повлечет за собой кризис на развивающихся рынках, ни усугубления торговых войн между США и Китаем, то для рубля все действительно выглядит неплохо. При прочих равных он немного недооценен. Денежные потоки все-таки идут за счет того, что у нас высокие цены на доллар и нефть. Для российского бюджета это благо. Поэтому потенциально рубль может быть крепким.
Я в среднесрочной перспективе вижу усиление доллара, а не рубля. Особенно — по мере усугубления торговых войн, которые будут ослаблять экономику Китая. Что негативно повлияет на цену на энергоносители.
Важным фактором остается и общая слабость российской экономики, а также потенциальные американские санкции.
— А если будут введены жесткие санкции — чего ждать от курса рубля?